AI公司上市的“開(kāi)關(guān)”會(huì )由曠視打開(kāi)嗎？

AI公司到底是怎么賺錢(qián)的，曠視招股書(shū)或許可以給出標準答案。

真正的AI第一股要來(lái)了！

8月25日晚間，曠視科技向港交所遞交招股書(shū)，正式開(kāi)啟他們的上市之路。這也是國內第一家完全以AI技術(shù)為核心的創(chuàng )業(yè)公司選擇在港股上市。

在A(yíng)I公司估值過(guò)高，盈利能力飽受質(zhì)疑的當下，曠視的IPO申請無(wú)疑是一劑強心針。這家創(chuàng )業(yè)8年，融資9輪，估值超40億美元的AI獨角獸，在招股書(shū)中詳盡列出了他們各項業(yè)務(wù)的營(yíng)收情況，讓外界對如今的AI公司盈利能力有相對清晰的認知。

研發(fā)占營(yíng)收過(guò)半，創(chuàng )業(yè)第七年開(kāi)始盈利

根據曠視公布的招股書(shū)，在2016年、2017年、2018年、2019年上半年，曠視的營(yíng)收分別為6780萬(wàn)元、3.132億元、14.269億元和9.49億元，相應年份的虧損則為3.42億元、7.59億元、33.52億元以及52億元。

單從上面的數據來(lái)看，曠視的虧損程度非常嚴重，他們在招股書(shū)中對此解釋道，虧損主要由于優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)以及持續的研發(fā)投資。

此處的“優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)”指的是，公司上市前發(fā)行可轉化優(yōu)先股進(jìn)行境外融資，這些可轉換優(yōu)先股可以在公司上市完成后按照約定的比例轉換為普通股，其約定價(jià)格往往大幅低于上市后的每股發(fā)行價(jià)。

所以?xún)?yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)只是一種會(huì )計處理方式，這部分的虧損并不能反映公司的真實(shí)業(yè)務(wù)能力。

招股書(shū)顯示，2016年和2017年，曠視經(jīng)調整凈虧損分別為9200萬(wàn)元及1.42億元，2018年和2019年上半年，曠視經(jīng)調整凈利潤則是3220萬(wàn)元和3270萬(wàn)元。也就是說(shuō)，曠視在2018年就實(shí)現了盈利。

從財報顯示的數字來(lái)看，AI公司賺的大部分錢(qián)都得投到研發(fā)上，而且它們掙錢(qián)也非常不易，從公司成立到開(kāi)始盈利，曠視花了七年時(shí)間。

作為一家新技術(shù)公司，曠視總的營(yíng)收表現尚在公眾接受范圍內，雖然凈利潤不高，但至少也對外釋放了信號：AI公司有盈利能力，這兩年也陸陸續續掙到錢(qián)了。

AI公司到底怎么賺的錢(qián)？

在具體業(yè)務(wù)方面，曠視有四塊主營(yíng)業(yè)務(wù)，分別是個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)解決方案（SaaS）、個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)解決方案（個(gè)人設備）、城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案、供應鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

從上圖也能看出，自2017年開(kāi)始，曠視主要營(yíng)收源自城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案，這部分業(yè)務(wù)又包括軟件平臺、適用于特定場(chǎng)景的應用軟件以及人工智能賦能的物聯(lián)網(wǎng)設備（AI攝像頭、邊緣服務(wù)器、云端服務(wù)器），主要有智慧城市管理解決方案（面向政府）和智慧社區管理解決方案（面向政府&企業(yè)）。截止到2019年上半年，曠視這一業(yè)務(wù)的國內客戶(hù)有339個(gè)，覆蓋城市112個(gè)。

其中，智慧城市管理解決方案幫助政府機構加強公共安全，優(yōu)化交通管理并改善城市資源規劃。智慧社區管理解決方案為華潤等企業(yè)提供服務(wù)，在住宅、辦公樓、學(xué)校以及其他城市設施中配備人工智能賦能的物聯(lián)網(wǎng)傳感器與高級軟件系統。

這部分業(yè)務(wù)主要按照項目的具體情況來(lái)收費，最大的客戶(hù)包括凱德，他們在中國管理的約20個(gè)大型商業(yè)綜合體、寫(xiě)字樓和產(chǎn)業(yè)園區使用的都是曠視的智慧樓宇及社區解決方案。

營(yíng)收是一方面，從毛利潤率來(lái)看，個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)解決方案（個(gè)人設備）業(yè)務(wù)卻是最高的，在2017年和2018年分別為98%和97.3%，不過(guò)到了2019年上半年，毛利率下降到了77.9%。緊隨其后的則是個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)解決方案（SaaS）。

個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中的個(gè)人設備業(yè)務(wù)主要包括面向智能手機廠(chǎng)商和移動(dòng)應用開(kāi)發(fā)商提供攝影算法（圖像美化、畫(huà)質(zhì)優(yōu)化等）、人臉解鎖；以及面向金融科技公司、網(wǎng)約車(chē)服務(wù)供應商、移動(dòng)應用開(kāi)發(fā)商提供云端身份驗證方案、Face ID 等。

這部分曠視的收費模式包括固定授權費、按出貨量計算的專(zhuān)利費、按調用量計費。主要的客戶(hù)包括小米、vivo、oppo、螞蟻金服、首汽等廠(chǎng)商。

除此之外的供應鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案，則是曠視近兩年的新業(yè)務(wù)，處于市場(chǎng)初步探索成長(cháng)期。

招股書(shū)中，曠視闡述他們的核心優(yōu)勢在于行業(yè)領(lǐng)先的算法。然而，他們并不僅以軟件產(chǎn)品的形式提供解決方案，而是提供全棧式、端到端解決方案，包含算法、平臺軟件、為客戶(hù)量身定制的應用軟件及內嵌人工智能功能的物聯(lián)網(wǎng)設備。

那么，都是哪些人在為AI公司掏錢(qián)呢？

曠視未公布具體公司名稱(chēng)，他們在招股書(shū)表示，2018年的五大客戶(hù)包括(i)中國智慧城市管理解決方案的系統集成商、(ii)中國智慧城市管理解決方案的系統集成商、(iii)中國智慧物流解決方案的系統集成商、(iv)中國電信服務(wù)供應商及(v)中國智慧物流解決方案的系統集成商。

曠視解釋?zhuān)S多終端客戶(hù)主要通過(guò)系統集成商來(lái)幫助他們挑選供應商或服務(wù)供應商，以免除直接與多家供應商或服務(wù)供應商進(jìn)行談判的麻煩。所以，他們的直接客戶(hù)中有很大一部分是這類(lèi)系統集成商，但這種模式并不屬于分銷(xiāo)模式。

“系統集成商并不是我們雇來(lái)拓寬我們銷(xiāo)售渠道的分銷(xiāo)商，而是我們終端用戶(hù)（政府機關(guān)或企業(yè)）指定的，幫助他們執行項目的代理人，選取哪個(gè)服務(wù)供應商的最終決定權完全掌握在終端用戶(hù)手中。”

系統集成商的介入，也使得曠視在城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案上的毛利率并不高。

不過(guò)無(wú)論如何，從招股書(shū)公布的數據來(lái)看，作為一家將在港股上市的AI企業(yè)，曠視有核心技術(shù)壁壘，占據了主要業(yè)務(wù)場(chǎng)景下的大半市場(chǎng)份額，也有盈利能力，雖然賺錢(qián)不多，但是大家能看到AI技術(shù)的商業(yè)化變現是有規律可循的。

AI公司上市潮要來(lái)，資本市場(chǎng)態(tài)度有待觀(guān)瞻

曠視遞交招股書(shū)之后，勢必會(huì )有更多AI企業(yè)前赴后繼。此前也已經(jīng)有不少傳聞，比如云從科技已經(jīng)計劃明年上半年申請科創(chuàng )板上市，披露估值達200億元人民幣；云知聲在7月初也已經(jīng)和中金公司簽訂了上市輔導協(xié)議，擬在科創(chuàng )板上市；優(yōu)必選更是已經(jīng)完成招股說(shuō)明書(shū)的主要編寫(xiě)；此前還有消息稱(chēng)創(chuàng )新工場(chǎng)AI子公司計劃2021年上市，估值10億至20億美元。

然而估值過(guò)高盈利能力不足，是外界對AI公司詬病最多的點(diǎn)。因為這種類(lèi)型的公司一旦登陸資本市場(chǎng)，極容易出現倒掛的情況。

而且當前AI領(lǐng)域競爭激烈，曠視招股書(shū)中也提到，越來(lái)越多著(zhù)名科技公司具備雄厚的財務(wù)資源、先進(jìn)的技術(shù)能力及廣闊的分銷(xiāo)渠道，可開(kāi)發(fā)直接與他們競爭的解決方案。

“我們與其他新興人工智能公司、傳統硬件制造商以及現有科技巨頭在客戶(hù)、市場(chǎng)份額與人才招聘方面競爭。競爭加劇會(huì )導致價(jià)格下調，收益下降，令毛利率下跌，亦可能令我們的銷(xiāo)售及推廣和員工薪酬開(kāi)支增加。”

但對于多數AI企業(yè)來(lái)說(shuō)，都已到了中期尋求快速商業(yè)化落地發(fā)展的階段，急需從更成熟的資本市場(chǎng)獲得更多融資，以支持未來(lái)幾年的業(yè)務(wù)擴張。

此前國內設立科創(chuàng )板的意義也是如此，給那些現階段盈利能力不足的企業(yè)提供融資渠道?？苿?chuàng )板設立之初規定允許尚未盈利的公司上市、允許不同投票權架構的公司上市、允許紅籌和VIE架構企業(yè)上市。

所以，此前也有不少人猜測曠視、商湯等公司會(huì )在科創(chuàng )板上市。

曠視選擇在港交所上市，雖然受到的限制條件相對寬松，他們如今也自證了盈利能力，但依然有諸多不確定性。

以小米、美團為例，他們主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，AI、物聯(lián)網(wǎng)也是關(guān)鍵驅動(dòng)能力，但是資本市場(chǎng)并不買(mǎi)賬。被稱(chēng)為A股人工智能第一股的科大訊飛至今都被在被質(zhì)疑其盈利能力，再往前還有轉型AI的比特大陸港股IPO沖刺失敗……

從AI是“錦上添花”到完全以AI為核心業(yè)務(wù)，新興的AI企業(yè)最終能獲得資本市場(chǎng)青睞嗎？

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