剛剛，云從科技成功過(guò)會(huì )，或拿下“AI四小龍”第一股稱(chēng)號

這一波穩了？

剛剛，“AI四小龍”中最“年輕”的云從科技，通過(guò)了上市委員會(huì )審議。

這意味著(zhù)，云從科技最有可能成為“AI四小龍”中的“第一股”。

“AI國家隊”云從排隊7個(gè)月：曾遭審核“中止”，如今首個(gè)過(guò)會(huì )

資料顯示，云從成立于2015年，由周曦創(chuàng )立，孵化于中國科學(xué)院，最初以AI視覺(jué)揚名產(chǎn)業(yè)內外，如今定位為一家提供高效人機協(xié)同操作系統和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè)，目前主要業(yè)務(wù)布局在智慧金融、智慧商業(yè)、智慧出行和智慧治理這四大場(chǎng)景。

成立至今，云從已經(jīng)完成了5輪融資，累計融資金額超過(guò)53億元人民幣。

相較于“AI四小龍”的另外三家企業(yè)，云從的總融資金額雖不算拔尖，但是投資者陣列卻十分“惹眼”，不但有中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、上海國盛、廣州南沙金控、長(cháng)三角產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新基金等政府基金，而且還有工商銀行、海爾金控等產(chǎn)業(yè)戰略投資者。

也因此，考慮到公司和創(chuàng )始團隊的中科院出身，以及資方中帶有“國字頭”背景的產(chǎn)業(yè)投資與地方基金，業(yè)內有時(shí)候也將云從稱(chēng)作“AI國家隊”。

去年12月3日，云從的科創(chuàng )板上市申請獲得上交所受理，此次上會(huì )前，其共接受了兩輪問(wèn)詢(xún)。

其中，云從的首輪問(wèn)詢(xún)涉及29個(gè)問(wèn)題，覆蓋失控人及特別表決權、股東、員工股權激勵、持續虧損、產(chǎn)品、行業(yè)特點(diǎn)及市場(chǎng)競爭狀況等。

第二輪問(wèn)詢(xún)中，上交所主要關(guān)心公司核心技術(shù)、數據來(lái)源及其合規性、主要產(chǎn)品、行業(yè)特點(diǎn)及市場(chǎng)競爭狀況、貿易保護政策、預計持續虧損等21個(gè)問(wèn)題。

值得注意的是，云從的上市之路并不是一帆風(fēng)順的。

與另一家“AI四小龍”企業(yè)依圖一樣，云從也曾經(jīng)遭遇“上市審核中止”。

3月的最后一天，上交所公告稱(chēng)：

云從科技集團股份有限公司因發(fā)行上市申請文件中記載的財務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補充提交。根據《審核規則》第六十四條（六），本所中止其發(fā)行上市審核。

彼時(shí)，恰逢科創(chuàng )板“收緊”上市標準，包括云從、依圖在內的多家企業(yè)都遭到碰壁，其中不乏云知聲等明星企業(yè)。

不過(guò)相較于已經(jīng)“終止上市”的依圖，云從還是幸運的。

今年6月2日，上交所公告稱(chēng)：

根據《審核規則》第六十六條，《審核規則》第六十四條（六）所列中止審核情形消除，本所恢復云從科技集團股份有限公司發(fā)行上市審核。

至此，排除“中止期”，從上市受理到過(guò)會(huì )，云從用了5個(gè)半月。同時(shí)，云從也成功“超車(chē)”依圖，成為“AI四小龍”中第一個(gè)通過(guò)上市委員會(huì )審議的企業(yè)。

上市前后，盈利與持續虧損仍是“問(wèn)題”

通過(guò)上市委員會(huì )審議，這意味著(zhù)云從完成了上市前的“大考”，但需要注意的是，這并不意味著(zhù)在公司層面，云從就“安全”了。

首當其沖的就是多數AI企業(yè)都會(huì )面臨的問(wèn)題——短期內無(wú)法盈利。

從招股書(shū)來(lái)看，2018-2020年報告期內，云從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為4.83億元、7.8億元、7.51億元；對應實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1.81億元、-1.71億元、-6.9億元，尚未實(shí)現盈利。

而落實(shí)到具體業(yè)務(wù)，云從還有一點(diǎn)是頗為令人意外的——主營(yíng)業(yè)務(wù)人工智能解決方案的毛利率遠低于人機協(xié)同操作系統的毛利率。

具體來(lái)看，2018-2020年，人機系統操作系統的毛利率基本維持在75%以上，符合大眾對于高新技術(shù)企業(yè)業(yè)務(wù)毛利率的普遍認知。但再看人工智能行業(yè)解決方案，3年內均未超過(guò)30%，甚至還出現過(guò)17.76%的低值。

作為對比，再看其他同行，云從的人工智能解決方案的毛利率也是偏低的。

為什么會(huì )有這樣的結果呢？主要原因在于云從人工智能家決方案的三大收入來(lái)源之一，是向第三方采購的軟硬件。

不可否認，采購第三方軟硬件再提供給自己的客戶(hù)的收入對于云從人工智能解決方案的收入貢獻比例是最高的，但同時(shí)，這一細分業(yè)務(wù)的毛利率也是最低的。

在報告期三年內，這一業(yè)務(wù)的毛利率分別為2.06%、1.75%、7.51%，遠遠低于人工智能解決方案其他兩個(gè)收入來(lái)源自研軟件及服務(wù)、智能AIOT設備的80%、30%。

對此，也有大型券商TMT研究組負責人指出，在業(yè)內，人工智能解決方案相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率達到50%并不奇怪，而如果毛利率低到15%左右，只能說(shuō)明所謂的人工智能解決方案業(yè)務(wù)是“以系統集成為主”。

顯然，云從想要提高自身的盈利能力，就得削弱自身對于第三方軟硬件的依賴(lài)，同時(shí)擴大自研技術(shù)與服務(wù)的覆蓋面。

此外在市場(chǎng)競爭層面，就如同云從自己在招股書(shū)中所披露的：

“公司面臨著(zhù)商湯科技、曠視科技、易圖科技等人工智能企業(yè)的競爭，也面臨著(zhù)?？?/a>威視等視覺(jué)設備廠(chǎng)商推進(jìn)對產(chǎn)品進(jìn)行人工智能賦能轉型的挑戰，整體市場(chǎng)競爭較為激烈。”

可以說(shuō)，在國內人工智能產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的初期，他們是國內人工智能水平的象征，也是資本向人工智能產(chǎn)業(yè)聚攏的典型。

而在沖刺IPO這件事上，比如商湯，雖然自去年下半年就有傳聞成它將在港股上市，就在今年初，還有消息稱(chēng)商湯已經(jīng)在內部開(kāi)會(huì )啟動(dòng)A+H股上市。但對于這些消息，商湯對外一致口徑：市場(chǎng)傳言，不予置評。

相較之下，另外三家就“透明”的多。

商湯之外，曠視、依圖、云從3家最終選擇了科創(chuàng )板。其中，曠視是在港交所IPO失利后將目標轉向了科創(chuàng )板，依圖和云從則是首選科創(chuàng )板。

而就提交上市申請的受理順序來(lái)看，依圖是第一個(gè)，緊接著(zhù)就是云從和曠視。

原先的情況是，不出意外的話(huà)，依圖最后可能成為“AI四小龍”中最先IPO的那一個(gè)，且市場(chǎng)對其首個(gè)突圍的期望也并不小。

然而意外就是這么的突如其然——今年6月30日，依圖“終止”IPO，主動(dòng)撤回上市申請。

依據最新消息，依圖似乎已經(jīng)開(kāi)啟境外上市方案。

如此一來(lái)，目前“AI四小龍”中明面上還在沖刺IPO的就剩下了云從和曠視。

眼下，云從科技已經(jīng)成功通過(guò)科創(chuàng )板上市委員會(huì )審議，距離敲鐘上市只有一步之遙。

再看曠視，眼下實(shí)現彎道超車(chē)是沒(méi)機會(huì )了。如若順利，它或將成為繼云從之后，第二家在科創(chuàng )板敲鐘的“AI四小龍”企業(yè)，也有可能是第二家成功IPO的。

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