假如投資人認為公司股權結構有問(wèn)題，創(chuàng )始人應該怎么辦？

應如何妥善調整股權比例，才能既滿(mǎn)足投資人的要求，又避免導致創(chuàng )始人之間的不滿(mǎn)，維護公司創(chuàng )始團隊的穩定？

【編者按】簡(jiǎn)法幫（微信號：jianfabang）是一家為創(chuàng )業(yè)者和初創(chuàng )型企業(yè)提供交互性法律文件在線(xiàn)自制服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，致力于為創(chuàng )業(yè)者提供低成本、高質(zhì)量的線(xiàn)上法律服務(wù)。

筆者整天跟創(chuàng )業(yè)者泡在一起，聽(tīng)到創(chuàng )始人關(guān)于股權分配經(jīng)常說(shuō)的一句話(huà)就是：“大家主要是對合伙創(chuàng )業(yè)所做的事感興趣，股權怎么分無(wú)所謂。” 所以，很多合伙人之間都是靠著(zhù) “兄弟仗義” 或 “姐妹情深” 而意氣用事，不會(huì ) “斤斤計較”，股權劃分時(shí)干脆拍腦袋，“二人五五對等（如 51%-49%或 50%-50%）”，或是 “三人平分天下（如 34%-33%-33%）”，以上這樣的情況比比皆是。接下來(lái)，創(chuàng )業(yè)小伙伴們開(kāi)始火熱地開(kāi)干，設計 Logo、注冊域名、租場(chǎng)地、設立公司、埋頭開(kāi)發(fā)產(chǎn)品……大家一起義無(wú)反顧地開(kāi)啟了共同創(chuàng )業(yè)的歷程。

投資人關(guān)于股權結構的 “神點(diǎn)評”

幸運的是，創(chuàng )業(yè)似乎一切進(jìn)展得相當順利，直到最終拿到了有興趣的投資人對于公司股權結構的反饋，“公司（產(chǎn)品或想法）不錯，但是股權結構不太理想！” 比較冒進(jìn)的投資人甚至直接給小白創(chuàng )始團隊提出了類(lèi)似于 70%-30%（兩位合伙人）或者 70%-20%-10%、50%-30%-20%及 60%-30%-10%（三位合伙人）之類(lèi)的具體股比建議。創(chuàng )業(yè)合伙人迷茫了，這該怎么辦？

盡管對于這樣的投資人反饋，我們不敢盲目茍同，但是投資人背后的邏輯卻可以理解：

1、 成功的創(chuàng )業(yè)者往往需要合伙人，公司的創(chuàng )始合伙人決定著(zhù)公司未來(lái)，聯(lián)合創(chuàng )始人的股比通常不低于 10%，才構成實(shí)質(zhì)意義上的合伙人；

2、 創(chuàng )業(yè)公司需要有高效的決策機制，在國內，股權是決策最重要的基礎，所以公司需要擁有明確的靈魂人物，也就是常說(shuō)的 “老大”；

3、 “股權對半分” 或者 “三分天下各占其一” 的股權結構容易造成創(chuàng )始人之間的對峙，從而導致公司決策的僵局。

除了少部分連續創(chuàng )業(yè)者之外，大多數創(chuàng )始人沒(méi)有融資經(jīng)驗，對于股權劃分問(wèn)題也是門(mén)外漢，現在，投資人指出了 “股權結構” 的問(wèn)題，那該怎么辦？調整吧，可是調整誰(shuí)的股權呢？如果合伙人默契的話(huà)還好辦，否則，就很可能在融資喜訊成為現實(shí)之際同室操戈，創(chuàng )業(yè)小船很容易因為股權調整的爭議說(shuō)翻就翻了。對此有興趣的讀者可以去看看媒體報道的 “泡面吧”、“西少爺” 及 “首席娛樂(lè )官” 等案例，其中，泡面吧這個(gè)項目據報道是在簽署融資文件前夜，由于合伙人之間股權調整未果而隕落的明星。

創(chuàng )始人該如何應對投資人的 “神點(diǎn)評”？

在根據投資人的建議調整股權比例之前，創(chuàng )始人必須明白股權分配有兩大原則：第一，公平。也就是說(shuō)，各創(chuàng )始人的股權比例應當公平地反映各自對公司的綜合貢獻；第二，動(dòng)態(tài)的公平。隨著(zhù)時(shí)間的推移和現實(shí)情況的變化，公司應當預留股權調整的空間，根據各創(chuàng )始人的長(cháng)期貢獻適當地調整股權比例，力爭實(shí)現動(dòng)態(tài)的公平，保持創(chuàng )業(yè)公司的生命力。合伙創(chuàng )業(yè)究竟應如何分配公司股權，以及如何通過(guò)動(dòng)態(tài)調整避免中國合伙人的股權戰爭，有興趣的讀者可以看文末參考閱讀。

總之，市場(chǎng)實(shí)踐證明，什么樣的股權分配都有成功的案例，投資人的點(diǎn)評也并非金科玉律。投資人不是總說(shuō) “股權平均分配對創(chuàng )業(yè)公司來(lái)說(shuō)是大忌” 嗎？那你可以告訴投資人，谷歌和蘋(píng)果這兩家當今世界上最知名的科技公司創(chuàng )始人早期就是平分股權的。我們的觀(guān)點(diǎn)是，只要是創(chuàng )業(yè)合伙人真心認為公平合理的股權分配方案，就是當時(shí)最好的方案。

當然，除了這種駁斥的方式之外，我們在這里也想分享一些在實(shí)際操作中應對投資人要求的有效、迂回的方式：

1、 確定公司的靈魂人物

每個(gè)成功的創(chuàng )業(yè)公司幾乎都有一個(gè)領(lǐng)軍的靈魂人物，尤其是在創(chuàng )業(yè)公司早期的時(shí)候。無(wú)論是提到美國的蘋(píng)果、Facebook、微軟還是中國的 BAT，大家都能很快地對應上一個(gè)靈魂人物，也就是公司的老大。尤其是在國內，創(chuàng )始人通常兼任公司大股東和運營(yíng)管理者的雙重角色，因為國內創(chuàng )業(yè)公司暫時(shí)還沒(méi)有聘任職業(yè)經(jīng)理人（CEO/COO）管理公司的傳統，所以，創(chuàng )業(yè)公司老大對公司的發(fā)展起著(zhù)舉足輕重的核心作用。

因此，國內的創(chuàng )業(yè)公司往往需要一位創(chuàng )始人領(lǐng)袖擔任公司 CEO，從公司創(chuàng )立伊始，持續領(lǐng)導公司前行，經(jīng)歷融資、發(fā)展壯大一直到最終上市，即使這位領(lǐng)袖的人選可能會(huì )變化，但這個(gè)角色往往被視為國內創(chuàng )業(yè)公司成功的重要因素。這位創(chuàng )始人發(fā)揮早期領(lǐng)軍功能的重要基礎就在于其大股東地位，即使沒(méi)有股權上的控制地位，也需要通過(guò)超級投票權或者投票權委托等情形來(lái)實(shí)現投票權上的控制地位。

本文要為創(chuàng )始人著(zhù)重介紹的是應如何妥善調整股權比例，才能既滿(mǎn)足投資人的要求，又避免導致創(chuàng )始人之間的不滿(mǎn)，維護公司創(chuàng )始團隊的穩定。

2、 股權調整方案

如果創(chuàng )始人要基于投資人的要求進(jìn)行公司股權比例調整，那么，在提出股權調整方案之前，就必須確定創(chuàng )始人團隊已經(jīng)認可了一位創(chuàng )始人領(lǐng)袖，譬如擔任公司 CEO 的創(chuàng )始人。簡(jiǎn)單來(lái)講，就是將公司需要預留用來(lái)招募后續加盟合伙人的股權以及作為員工激勵的股權，暫時(shí)放到創(chuàng )始人老大的名下。

其實(shí)，現在越來(lái)越多的創(chuàng )始人已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)簽署創(chuàng )始股東之間的股東協(xié)議做股權預留，用于：（1）招募后續加盟合伙人；（2）員工激勵的股權；（3）在創(chuàng )始股東之間根據貢獻進(jìn)行動(dòng)態(tài)的股權調整。在創(chuàng )業(yè)之初我們就建議創(chuàng )業(yè)者在股東協(xié)議中預留上文三個(gè)部分的股權。如果已經(jīng)做了股權預留，投資人的問(wèn)題可能根本就不會(huì )出現，即使有這樣的問(wèn)題，那么，通過(guò)預留股權進(jìn)行調整也比較容易操作。

如果創(chuàng )始人之間事先沒(méi)有簽署協(xié)議預留股權怎么辦呢？同理如上，創(chuàng )始人可以商量股權預留方案，用于這三種目的中的一項或多項：（1）招募后續加盟合伙人；（2）員工激勵的股權；（3）在創(chuàng )始股東之間根據貢獻進(jìn)行動(dòng)態(tài)的股權調整。這里的核心問(wèn)題是確定預留股權的額度，以及由哪些創(chuàng )始人讓出對應的預留股權。

舉例說(shuō)，三人均分股權的公司，創(chuàng )始股東甲（老大兼任 CEO）、乙和丙的股權比例為：34%-

33%-33%，三人等比例預留 18%的股權用來(lái)招募后續加盟合伙人，15%的股權用來(lái)做員工激勵以及 18%的股權用來(lái)做動(dòng)態(tài)股權調整。預留股權全部放到創(chuàng )始人老大名下，預留股權調整完成前后的股權結構如下圖。這樣，是不是就解決了投資人關(guān)于股權結構的 “神點(diǎn)評” 問(wèn)題呢？

假如投資人認為公司股權結構有問(wèn)題，創(chuàng )始人應該怎么辦？

當然，上圖只是一個(gè)示例，創(chuàng )始人團隊完全可以根據公司具體需要，來(lái)制定適合自己的股權預留和調整方案。

3、 股權調整的具體實(shí)施

(1) 代持

最簡(jiǎn)單的方式就是股權代持。最高人民法院通過(guò)司法解釋肯定了有限責任公司股權代持的效力?！蹲罡呷嗣穹ㄔ宏P(guān)于適用<中華人民共和國公司法>若干問(wèn)題的規定（三）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《公司法》司法解釋三）中第二十四條規定，“有限責任公司的實(shí)際出資人與名義出資人訂立合同，約定由實(shí)際出資人出資并享有投資權益，以名義出資人為名義股東，實(shí)際出資人與名義股東對該合同效力發(fā)生爭議的，如無(wú)合同法第五十二條規定的情形，人民法院應當認定該合同有效。” 實(shí)踐過(guò)程中，除代持違反了法律法規強制性規定（如禁止和限制外商投資的情況）的，以及以代持方式掩蓋非法目的（如行賄）等情形之外，法院也通常都支持股權代持協(xié)議有效。

實(shí)踐中，采用代持方式將員工激勵股權等預留股權放在創(chuàng )業(yè)公司核心創(chuàng )始股東名下，有利于保持創(chuàng )始人領(lǐng)袖在股權上的控制地位，尤其是投票權的控制地位。代持的股權可以通過(guò)代持協(xié)議的約定，將經(jīng)濟權益之外的投票權、管理權以及知情權等非經(jīng)濟權利委托給代持人股東行使。

與以下講到的持股實(shí)體方式不同的是，代持方式相當于隱名，不需要到工商登記備案。出現變動(dòng)時(shí)，通過(guò)協(xié)議或者協(xié)商就能夠解決，而無(wú)需每次都去辦理工商變更等官方的登記手續，所以，這也是實(shí)踐中最常用的股權架構方式。

(2) 持股實(shí)體

另外一種股權調整的方式是，通過(guò)持股實(shí)體（公司或者有限合伙企業(yè)）來(lái)持有預留的股權，甚至是部分股權比例較小的、其他股東的股權。創(chuàng )始股東通過(guò)擔任持股實(shí)體的法人或者有限合伙企業(yè)的管理合伙人，能夠在持有實(shí)體很少份額的情況下控制持股實(shí)體的決策權，也就是間接地控制了持股實(shí)體在公司中的這一部分股權。鑒于有限合伙企業(yè)自身不繳納企業(yè)所得稅以及內部管理制度比較靈活等特點(diǎn)，持股實(shí)體往往采用有限合伙企業(yè)。

按照上文中的案例，如果原本由甲代持的 34%預留股權就由一個(gè)有限合伙企業(yè)持有，甲通過(guò)擔任有限合伙企業(yè)的普通合伙人而控制了預留股權，實(shí)現公司投票權上的相對控制權（34%+34%=68%，超出 2/3）。

假如投資人認為公司股權結構有問(wèn)題，創(chuàng )始人應該怎么辦？

給創(chuàng )始人的忠告

針對股權分配和調整，筆者還是要重復一下給創(chuàng )業(yè)者的忠告：第一，公平。股比必須公平地反映貢獻；第二，動(dòng)態(tài)的公平。通過(guò)預留股權等方式根據貢獻適當調整股比，力爭實(shí)現動(dòng)態(tài)的公平。創(chuàng )業(yè)合伙人之間的股權分配和調整是一門(mén)藝術(shù)，而非精準科學(xué)！

投資人關(guān)于股權分配的建議并非金科玉律，如果違反了創(chuàng )始人之間的公平原則，無(wú)論聽(tīng)起來(lái)多么有道理，對于團隊來(lái)說(shuō)都只是外人的意見(jiàn)，只有創(chuàng )始人團隊自己才最適合找到股權比例最恰當的平衡點(diǎn)，讓創(chuàng )始人緊緊團結在一起，推動(dòng)公司走到最遠。

最后，提醒創(chuàng )業(yè)者不要將一切希望寄托在投資人身上，就像朋友圈熱傳的 “藥給力暫停服務(wù)” 的文章中介紹，即使簽署了投資協(xié)議，被投資人放了鴿子，再完美的股權架構也無(wú)濟于事。創(chuàng )業(yè)者需要力爭做到，即使投資人不給力，創(chuàng )業(yè)者也要力保創(chuàng )始人團隊給力，團隊同心協(xié)力把業(yè)務(wù)發(fā)展起來(lái)。事實(shí)上，哪怕是谷歌和蘋(píng)果當初那樣的 “定時(shí)炸彈型” 的股權結構，他們同樣也能夠融資、發(fā)展壯大。

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