深創(chuàng )投孫東升：看中大文化、大健康、人工智能

當行業(yè)出現周期性波動(dòng)的時(shí)候，對投資影響也非常大，這時(shí)綜合性投資機構就可能在避免行業(yè)的周期性波動(dòng)方面占有優(yōu)勢。

孫東升于2001年加入深圳市創(chuàng )新投資集團（下稱(chēng)：深創(chuàng )投），現任該集團總裁。曾任山東大學(xué)教授、博士生導師、金屬材料研究所所長(cháng)，日本通商產(chǎn)業(yè)省工業(yè)技術(shù)院研究員，日本中小企業(yè)振興會(huì )（財團法人）研究員，具有豐富的中小企業(yè)投資經(jīng)驗。

深創(chuàng )投是深圳市政府出資5億元、同時(shí)引導社會(huì )資本出資2億元于1999年8月26日成立的專(zhuān)業(yè)從事創(chuàng )業(yè)投資的有限責任公司，原名深圳市創(chuàng )新科技投資有限公司，2002年成立集團公司?？偛脤O東升認為，深創(chuàng )投開(kāi)創(chuàng )的政府引導基金模式使其在募資和項目挖掘方面優(yōu)勢明顯，而建設綜合性投資財團，投資上堅持穩健策略、精品策略，則使其在避免行業(yè)的周期性波動(dòng)方面具備一定優(yōu)勢。深創(chuàng )投在選項目標準上，有投資和風(fēng)控兩條線(xiàn)。同時(shí)，孫東升認為當前的VC模式不可能被顛覆。

政府引導基金優(yōu)勢明顯

新京報：現在大多數投資機構都會(huì )有非常明顯的領(lǐng)域偏好，深創(chuàng )投前中后期都有，每個(gè)行業(yè)領(lǐng)域都有，自身優(yōu)劣勢？

孫東升：優(yōu)劣勢各有。前面一種適合小機構，人員資金都不用多，在一個(gè)行業(yè)里深耕細作。但深創(chuàng )投這種典型的大機構，人員龐大，資金龐大，僅僅做某一行業(yè)的投資，能夠吸納資金有限。另外，當行業(yè)出現周期性波動(dòng)的時(shí)候，對投資影響也非常大，這時(shí)綜合性投資機構就可能在避免行業(yè)的周期性波動(dòng)方面占有優(yōu)勢。此外，雖然深創(chuàng )投表面上前期、中期、后期都在做，但內部是有細分行業(yè)的?，F在我們團隊做很多行業(yè)，不同的團隊專(zhuān)注于不同的行業(yè)。

新京報：深創(chuàng )投是在國內開(kāi)創(chuàng )了政府引導基金模式，這種模式在做投資時(shí)優(yōu)勢？

孫東升：第一個(gè)優(yōu)勢是利用政府的資源來(lái)找項目，一般情況下當地政府對項目是了解最深的，可由當地政府推薦一些項目。此外，當投資對外資比較敏感的一些行業(yè)，比如文化傳媒行業(yè)、軍工行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等，深創(chuàng )投也是有優(yōu)勢的。

新京報：作為政府引導基金，深創(chuàng )投商業(yè)化募資的能力如何？

孫東升：深創(chuàng )投管理的基金是很大一部分是政府引導基金，目前和各級政府合作設立的有大約70個(gè)基金，這使得公司在募資方面相對容易。這一模式下，政府出一部分資金，深創(chuàng )投出一部分資金，再聯(lián)合當地的民營(yíng)企業(yè)出資一部分資金，所以這些年募資方面沒(méi)有感覺(jué)到大的壓力。純商業(yè)化的基金深創(chuàng )投過(guò)去涉足得相對少一些，但未來(lái)會(huì )建立全國投資專(zhuān)業(yè)化基金，或者一些大型的并購基金等，所以現在深創(chuàng )投也在著(zhù)力培養商業(yè)化募資的能力。

新京報：有什么樣計劃實(shí)現商業(yè)化募資？

孫東升：首先從人才方面進(jìn)一步推動(dòng)，做市場(chǎng)、客戶(hù)等。另外一方面，深創(chuàng )投有優(yōu)異的業(yè)績(jì)，投資企業(yè)已上市的共102家。第三個(gè)方面，就是和大的機構（比如保險資金）建立合作關(guān)系。

選項目有投資和風(fēng)控兩條線(xiàn)

新京報：深創(chuàng )投能為創(chuàng )業(yè)者提供的除資金以外的支持？

孫東升：首先資本運作服務(wù)，利用專(zhuān)業(yè)知識包括企業(yè)再融資、資本運作計劃、上市過(guò)程中服務(wù)、并購等。其次是規范化的管理，企業(yè)要上市最基本的一個(gè)要求是規范，深創(chuàng )投從股東會(huì )、董事會(huì )層面，給企業(yè)提供建議和管理的策劃。第三就是管理、人才、產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系介紹等。第四就是替企業(yè)解決一些疑難雜癥，在中國大環(huán)境下，很多事情需要綜合利用多方資源（包括政府資源）來(lái)幫助解決。

新京報：需要政府解決的具體案例？

孫東升：舉例來(lái)講，上市過(guò)程中工廠(chǎng)已經(jīng)建起來(lái)要生產(chǎn)了，但是土地證、房產(chǎn)證還沒(méi)有辦下來(lái)，這時(shí)候需要政府來(lái)解決；一些優(yōu)惠，傾斜政策也是需要政府來(lái)提供。所有投資機構都希望能夠提供這種服務(wù)，但有這種能力以及有這些資源這才是關(guān)鍵。

新京報：今年有沒(méi)有自己親自去做過(guò)項目。

孫東升：我們公司規定高管不能做項目。因為我作為總裁再去做項目，在投資決策時(shí)很可能別人不敢提反對意見(jiàn)，所以我只能站在“裁判”的角度，不能做“運動(dòng)員”。深創(chuàng )投有自己的內部決策機制。

新京報：具體決策機制？

孫東升：我們是有兩條線(xiàn)。一條是投資線(xiàn)，一個(gè)項目的投資團隊至少要兩個(gè)人以上，這樣避免信息不對稱(chēng)。像投資這條線(xiàn)到企業(yè)去做審慎調查（DD），形成了投資報告遞交到公司投委會(huì )。第二條是風(fēng)控這條線(xiàn)，風(fēng)控這條線(xiàn)我們需要有三份報告，首先審計部門(mén)要出具財務(wù)核數的報告，其次是法律方面要對企業(yè)歷史有無(wú)瑕疵、有無(wú)法律障礙等進(jìn)行考察。再次是行業(yè)研究報告，分析行業(yè)的技術(shù)門(mén)檻，技術(shù)未來(lái)發(fā)展趨勢、市場(chǎng)空間等，做一份行業(yè)性的報告。

新京報：這種決策機制會(huì )不會(huì )導致決策時(shí)間冗長(cháng)？

孫東升：有利有弊，有的項目經(jīng)過(guò)深入的調查，可能就會(huì )暴露出項目存在的問(wèn)題。為保證決策效率，我們內部有綠色通道制度，對符合條件的項目也會(huì )簡(jiǎn)化掉一些程序。

市場(chǎng)波動(dòng)

給穩健、有實(shí)力的機構帶來(lái)機會(huì )

新京報： 2015年的股災中，深創(chuàng )投的市值從138億滑到100億左右，下半年深創(chuàng )投的投資會(huì )變得更謹慎嗎？

孫東升：應該不會(huì )，深創(chuàng )投采取的是穩健的投資策略，每年我們維持在25億左右的投資規模。股災對一些小的機構影響相對較大，但市場(chǎng)波動(dòng)是正常的、一直都存在的，深創(chuàng )投的投資策略不會(huì )因為市場(chǎng)短期的波動(dòng)而受到干擾。

新京報：什么樣的穩健投資策略？

孫東升：在市場(chǎng)過(guò)熱的時(shí)候，大家都在搶著(zhù)投的時(shí)候，深創(chuàng )投堅持穩健投資、理性投資，對于不同的行業(yè)會(huì )設定不同的投資價(jià)格，超過(guò)這個(gè)價(jià)格再好的項目也不投。所以在股災發(fā)生時(shí)、宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力大的情況下，對于大的、成熟的、有實(shí)力的機構來(lái)講，帶來(lái)的是投資機會(huì )。因為這時(shí)候投資價(jià)格降下來(lái)了，泡沫都擠掉了。

新京報：你覺(jué)得現在整個(gè)中國的創(chuàng )投行業(yè)有無(wú)過(guò)熱的表現？

孫東升： 2008-2009年之后有一段時(shí)間過(guò)熱了，那會(huì )兒有一句話(huà)叫全民PE，當時(shí)大家說(shuō)不能炒房要炒股權。當時(shí)一些不負責任的機構募資的時(shí)候就說(shuō)，下一輪發(fā)財的機遇就是PE，即股權投資。但做這個(gè)事情前提是必須有閑錢(qián)，錢(qián)虧掉不影響你的生活；第二要有長(cháng)期的心理準備，不是掙快錢(qián)。創(chuàng )投行業(yè)經(jīng)過(guò)2012年底、2013年的調整，現在來(lái)看算是一個(gè)比較正常的狀態(tài)。

新京報：大家都在講資本寒冬，整個(gè)資本市場(chǎng)什么時(shí)間再次迎來(lái)春天？

孫東升：當前宏觀(guān)經(jīng)濟下行的壓力較大，二三線(xiàn)城市的很多企業(yè)融資艱難，同時(shí)銀行也在抽貸，對整個(gè)社會(huì )心理產(chǎn)生影響，這種心理影響的直接后果就是收縮消費、收縮投資，加之資本市場(chǎng)停止了IPO，所有這些都對社會(huì )帶來(lái)了嚴重的負面影響，也就是大家所說(shuō)的資本的冬天。最近，中央已經(jīng)決定重啟IPO，并對上市發(fā)行制度進(jìn)行了重大改革，加之創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)、調結構等系列政策的推動(dòng)，中國經(jīng)濟以及中國資本市場(chǎng)一定會(huì )走出冬天迎來(lái)春天。

當前VC模式不可能被顛覆

新京報：股權眾籌發(fā)展的很快，會(huì )對未來(lái)的投資體系形成什么影響？

孫東升：股權眾籌的方式很好并且也是對的。但投資要分級，專(zhuān)門(mén)做天使的就做天使，另外一些大的項目、而且百姓也有一定投資需求的，眾籌平臺就給他們提供這種機會(huì )。股權眾籌相當于是對于整個(gè)投資體系的完善和補充。眾籌也只是資金和項目對接方式的變化，但對項目的判斷終歸還是需要依靠專(zhuān)業(yè)人士或團隊。

新京報：有沒(méi)有風(fēng)險？

孫東升：對互聯(lián)網(wǎng)金融央行已有相關(guān)監管規定，眾籌相對來(lái)講就是要看投資人的承受能力，要有足夠的心理準備，投資是有風(fēng)險的，這是一個(gè)基本的常識。至于運作方面的風(fēng)險，應該和P2P不太一樣，它是針對具體項目來(lái)做眾籌的，沒(méi)有做資金池。但P2P很多為了做規模，就不是只針對具體項目，而是去做資金池，這可能就有很大的風(fēng)險了。

新京報：很多投資機構在講量化VC，怎么看這種方式？

孫東升：有點(diǎn)故弄玄虛。股權投資有自己固有的規律，但它不是可以完全量化的東西。有時(shí)候說(shuō)要靠第六感，這個(gè)第六感更是難以量化，所以量化是解決不了或不能完全解決投資具體問(wèn)題的。

新京報：現在很多人在講顛覆VC，你怎么看？

孫東升：很多提法，但是顛覆不了，一些看似創(chuàng )新的激進(jìn)做法是違反市場(chǎng)規律的。PE圈內PE熱的時(shí)候，很多機構在募資時(shí)聲稱(chēng)只收一年管理費，這種情況會(huì )導致投資壓力大。因為在募完基金之后，按國際慣例不投到70%、80%，不能再募新的基金。如果只收一年的管理費，就會(huì )爭取一年之內投完，然后再去募下一期基金。這樣一種情況下，就不可能從容的去選項目。我們認為，好的項目要靠打磨和發(fā)掘，前面說(shuō)的這種較激進(jìn)的模式違反了市場(chǎng)規律。

新京報：深創(chuàng )投投資方式有沒(méi)有隨著(zhù)市場(chǎng)發(fā)展變革？

孫東升：做投資不能有掙快錢(qián)的心理，不能有趕風(fēng)口的心理。改革創(chuàng )新對任何一個(gè)行業(yè)都是永久的話(huà)題，我們在國有背景的體制下，要改革的一個(gè)方向是怎樣更市場(chǎng)化。雖然在國有背景體制下，但并不代表我們是保守的。

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