中芯國際火速回歸A股募資500億，創(chuàng )投大佬怎么看？

中芯國際為什么選擇此時(shí)回歸A股？芯片賽道又為何如此燒錢(qián)？

本文轉載自公眾號：中國企業(yè)家雜志（ID：iceo-com-cn），作者王雷生、李薇

從提交申請到登陸科創(chuàng )板，中芯國際僅用了37天。這次募資超500億的IPO，再次印證了資本對中國芯片市場(chǎng)的熱情。當下，中美關(guān)系導致全球半導體分化為兩條產(chǎn)業(yè)鏈，看起來(lái)是明顯的趨勢，但分久必合、合久必分，未來(lái)全球市場(chǎng)最終還是會(huì )打開(kāi)。

“大陸芯片第一股”中芯國際（00981.HK）的科創(chuàng )板之旅塵埃落定。

7月7日，中芯國際迎來(lái)申購。根據該公司此前發(fā)布的公告，此次募投項目預計使用募集資金為200億元，若發(fā)行成功，按本次發(fā)行價(jià)27.46元/股計算，募集資金總額達到462.87億元；如超額配售選擇權全額行使，預計募集資金將達到532.03億元。

值得一提的是，中芯國際不僅將成為A股規模最大的一次IPO，還刷新了A股IPO最快紀錄。

中芯國際5月5日正式宣布登錄科創(chuàng )板，從6月1日提交IPO申請獲得受理，到6月4日上交所發(fā)出問(wèn)詢(xún)，僅4天時(shí)間便閃電過(guò)會(huì )，最終到7月7日上網(wǎng)申購。這意味著(zhù)從提交申請到登陸科創(chuàng )板，這家明星公司僅用了37天。

中芯國際此次發(fā)行中，共有29家重量級戰略配售對象，合計投資金額達242.61億元，其中，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期獲配金額35.175億元，是最大的投資者，其次新加坡政府投資33.165億元、青島聚源芯星股權投資22.24億元。除了這29家機構和企業(yè)外，多家半導體企業(yè)間接投資中芯國際，涵蓋設備、原材料供應商及芯片設計客戶(hù)等。

中芯國際為什么選擇此時(shí)回歸A股？芯片賽道又為何如此燒錢(qián)？當下，中美關(guān)系導致全球半導體分化為兩條產(chǎn)業(yè)鏈，中國“缺芯”現狀會(huì )因為資金的瘋狂涌入而得以改變嗎？

專(zhuān)注芯片領(lǐng)域多年的北極光創(chuàng )投董事總經(jīng)理楊磊，近期接受了《中國企業(yè)家》雜志的專(zhuān)訪(fǎng)，以下是楊磊的口述：

過(guò)去十多年，做芯片投資的機構從以前十來(lái)家，中間有一段時(shí)間不剩幾家，到現在基本上機構都在投。

早期中國的芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展和投資遇到了一些困難。那時(shí)中國芯片產(chǎn)業(yè)掉進(jìn)了“低端陷阱”：芯片供給中有大量的低端、一點(diǎn)點(diǎn)中端、幾乎沒(méi)有高端。當時(shí)就算有企業(yè)做出中高端芯片，去找歐美的客戶(hù)也不容易。

當時(shí)不僅國內市場(chǎng)不夠完善，半導體人才也有挑戰。而且從資本的角度，投資人也沒(méi)有看到投半導體能賺錢(qián)。因為半導體前期需要投入，在中國上市要求彌補歷史虧損且三年連續盈利，只能選擇在美國上市，但半導體在美國已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)，美國投資者不覺(jué)得它有成長(cháng)性，對于中國的半導體公司也不看好。

但到了2017年、2018年，我已經(jīng)能感受到中國半導體投資在變熱，2019年之后這種感受非常強烈。尤其是2019年7月份科創(chuàng )板開(kāi)板之后，更可以清晰地感知到半導體投資的爆發(fā)。

什么推動(dòng)了爆發(fā)？

中國芯片產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，一個(gè)表現是，越來(lái)越多的公司逾越“低端陷阱”。北極光目前的投資組合中有12家半導體產(chǎn)業(yè)鏈公司，其中7家中國公司做出了中高端產(chǎn)品。

這些變化背后有幾層原因。

首先從需求側來(lái)說(shuō)，一方面，中國企業(yè)擔心美國的制裁擴大，一定需要導入中高端的中國芯片產(chǎn)品，作為一個(gè)保險；另一方面，中國手機、PC、服務(wù)器等廠(chǎng)商已經(jīng)成為了世界主流企業(yè)，這些企業(yè)發(fā)現要有差異化時(shí)，需要和半導體供應鏈深度合作，但跟美國或歐洲公司談，距離遠流程長(cháng)，這時(shí)候中國芯片公司就有了優(yōu)勢。

從供給側來(lái)說(shuō)，最大的變化是人才。中國大批芯片科技行業(yè)的留學(xué)生畢業(yè)大概是在2005年左右，再在大企業(yè)里干10年到15年，經(jīng)歷過(guò)了完整產(chǎn)品周期，這樣的時(shí)間這樣的人才，正好在近兩年開(kāi)始出來(lái)創(chuàng )業(yè)。

從資本來(lái)說(shuō)，一級市場(chǎng)資本的興趣和二級市場(chǎng)上市的通道都已經(jīng)打開(kāi)，各種各樣的錢(qián)也都在進(jìn)來(lái)，產(chǎn)業(yè)資本也越來(lái)越多。

在此之上，中美關(guān)系又對這個(gè)趨勢推波助瀾，相當于在我們的能力開(kāi)始匯聚形成勢力時(shí)，又被猛推了一把。

贏(yíng)家將是“行業(yè)老兵”

半導體領(lǐng)域創(chuàng )業(yè)需要的是行業(yè)老兵。因為半導體非常復雜，需要經(jīng)驗，這不是在學(xué)校能夠學(xué)到的東西，也不是干過(guò)互聯(lián)網(wǎng)就能跨界干芯片的。半導體創(chuàng )業(yè)真正跑贏(yíng)的人越來(lái)越會(huì )是行業(yè)老兵。

與許多中國的硬科技一樣，芯片發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一個(gè)階段比你（國外）便宜，比你差；第二個(gè)階段是比你便宜，一樣好；第三個(gè)階段是比你好，比你快。

當在第一階段競爭的時(shí)候，行業(yè)老兵可能不是那么重要，但是只要到了第二和第三階段，能贏(yíng)的一定是行業(yè)老兵。而如今，越來(lái)越多的中國企業(yè)已經(jīng)到了第二和第三階段。

那么行業(yè)老兵身上要具備什么樣的素質(zhì)？

第一，他應是有深刻技術(shù)認知，可以領(lǐng)導數學(xué)家、化學(xué)家等的企業(yè)家；第二，他是有前瞻思考、經(jīng)驗豐富的產(chǎn)品經(jīng)理，可以定義未來(lái)3~5年的產(chǎn)品；第三，他是經(jīng)驗豐富、懂得芯片產(chǎn)業(yè)復雜性和取舍的工程師。這三種素質(zhì)要集于一個(gè)人或者一個(gè)團隊身上，缺一條都不行。

所以創(chuàng )業(yè)做芯片，自己要捫心自問(wèn)是不是符合這三條。如果你不是最優(yōu)秀的團隊，在某一個(gè)領(lǐng)域里能做到非你莫屬，就不如加入優(yōu)秀的團隊，不要自己隨隨便便創(chuàng )業(yè)。

芯片創(chuàng )業(yè)一個(gè)不幸的事情是，本來(lái)一個(gè)公司不該存在但被投資人投了。更不幸的事情是，它本來(lái)已經(jīng)快死了又被投資人投了。這樣兩次之后你就丟掉大約6年時(shí)間，這足以讓一個(gè)人在芯片行業(yè)落伍。

從創(chuàng )業(yè)角度來(lái)說(shuō)，今天芯片領(lǐng)域機會(huì )更大，但競爭更激烈，最后會(huì )是贏(yíng)者通吃。

產(chǎn)品為王，投資需冷靜

半導體是產(chǎn)品為王的領(lǐng)域，這其中資本能夠起的作用是放大效應。產(chǎn)品是1，沒(méi)有產(chǎn)品其他都是0。不要小看資本，也不能把資本的作用無(wú)限放大。

有不少芯片公司融了很多錢(qián)，但真的要在產(chǎn)業(yè)里有自己一席之地，一定要有站得住的產(chǎn)品。在這個(gè)領(lǐng)域如果一個(gè)中國芯片公司融了1億美元還沒(méi)做出合格的產(chǎn)品，就要對它極度小心。

其實(shí)2018年的時(shí)候我比較焦慮，因為看到一些公司融了非常多的錢(qián)，很擔心龐大的資本力量進(jìn)來(lái)砸錢(qián)招人，就能把產(chǎn)品給做出來(lái)占領(lǐng)市場(chǎng)。但到2019年，我們逐漸看清，砸再多錢(qián)也沒(méi)用，單靠拿錢(qián)雇一堆人打不贏(yíng)真正的企業(yè)家和創(chuàng )業(yè)者。

對于半導體創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)，既要仰望星空，也要腳踏實(shí)地，目標可以是成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，但第一步還是要踏踏實(shí)實(shí)地把產(chǎn)品做好。

而從投資來(lái)說(shuō)，芯片投資是一個(gè)好的方向，中國一定會(huì )出現一批非常優(yōu)秀的市值數百億元的芯片公司，但中國今天半導體公司3000多家，能夠成為那樣公司的會(huì )是非常小的比例。

投資人需要保持冷靜，芯片投資很專(zhuān)業(yè)，投資機構如果能夠聚焦在芯片領(lǐng)域，把專(zhuān)業(yè)性做強，還是很有機會(huì )的。

就我們自己來(lái)說(shuō)，在投資節奏上我們會(huì )變得稍微快一些，往年每年投一兩家，今年可能投兩三家。但我們還是堅持投精品公司，不求全覆蓋，但求大的回報。

從投資方向來(lái)說(shuō)，我比較關(guān)注一些新的場(chǎng)景，會(huì )把計算構架的變化和場(chǎng)景的分化結合在一起，去思考帶來(lái)哪些機會(huì )。

二級市場(chǎng)（股市）半導體熱，并不會(huì )太多影響我們的判斷。不過(guò)這也說(shuō)明二級市場(chǎng)已經(jīng)肯定了半導體是二級市場(chǎng)一個(gè)大的品類(lèi)，是未來(lái)十年里的長(cháng)青板塊。

發(fā)展芯片產(chǎn)業(yè)應開(kāi)放

目前中國芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展很熱。但我認為我們不應該去建立一條完全中國化的全產(chǎn)業(yè)鏈，我們并不是需要替代美國、歐洲和日本，更應該做的是抓住未來(lái)產(chǎn)業(yè)，找到數字基建的“核心節點(diǎn)”。

我們應該向前看，把自己融入到全球的產(chǎn)業(yè)鏈里，去抓住未來(lái)科技產(chǎn)業(yè)鏈里無(wú)法被替代的“核心節點(diǎn)”。

中美關(guān)系導致全球半導體分化為兩條產(chǎn)業(yè)鏈，看起來(lái)是明顯的趨勢，但分久必合、合久必分，未來(lái)全球市場(chǎng)最終還是會(huì )打開(kāi)。

大家都在說(shuō)眼下的“核心節點(diǎn)”如光刻機，但不要忘了未來(lái)的關(guān)鍵節點(diǎn)。否則最后抓住了光刻機解決了今天的問(wèn)題，但精力過(guò)多放到過(guò)去，到“分久必合”時(shí)發(fā)現又落后了。如果想要在“分久必合”的時(shí)候贏(yíng)，今天就得在未來(lái)節點(diǎn)下注。

我們依然需要從別的國家那里大量進(jìn)口高科技產(chǎn)品，有時(shí)候我們需要依靠別人，提供共贏(yíng)的可能和機會(huì )，別人才會(huì )依靠你，如果完全不依靠別人，別人也會(huì )把你拒之門(mén)外。

即便我們要建立一個(gè)中國的半導體體系，也一定是在跟全球合作開(kāi)放的基礎上建立的。如果堅持開(kāi)放和市場(chǎng)化，我們可以引領(lǐng)未來(lái)。

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