專(zhuān)訪(fǎng)達泰資本張挺：半導體創(chuàng )業(yè)門(mén)檻很高，未來(lái)十年仍是“白金時(shí)代”

對達泰資本來(lái)說(shuō)，邊界和熱愛(ài)，是貫穿公司發(fā)展的兩個(gè)重要關(guān)鍵詞。

在全球“缺芯”的大背景下，國內的半導體行業(yè)，眼下正處在前所未有的創(chuàng )業(yè)熱潮中。

有數據統計顯示，截止到今年2月份，我國共有芯片相關(guān)企業(yè)6.65萬(wàn)家。其中，去年新注冊企業(yè)高達2.28萬(wàn)家，同比大漲195%。而今年僅1、2月份的注冊量就已達到4350家，同比增長(cháng)378%。相比于其它方向，芯片企業(yè)的增速可謂一騎絕塵。

半導體行業(yè)如火如荼，背后自然少不了資本的身影。目前，資本對待半導體行業(yè)的融資需求，已經(jīng)從前幾年的略顯“高冷”，轉為當下的主動(dòng)追捧。在競爭下，甚至出現了一些半導體企業(yè)估值“過(guò)高”的現象。

鎂客網(wǎng)注意到，與一些因半導體投資“風(fēng)起”，才臨時(shí)決意入局的投資機構不同，多次獲得清科“中國創(chuàng )業(yè)投資機構50強”榮譽(yù)的達泰資本，幾年前就開(kāi)始了在半導體方面的投資布局。目前，僅芯片方向就已經(jīng)投資了50余家相關(guān)企業(yè)，遍布了硬件智能、光通訊、存儲、AI芯片和邊緣計算等多個(gè)方向。

而在達泰資本所投資的芯片企業(yè)中，不乏燧原、齊感、億智和黑芝麻等明星芯片企業(yè)，并且多是從企業(yè)的融資早期就開(kāi)始參與。

那么，為何達泰資本可以做出富有前瞻性的投資決定？從資本的角度來(lái)說(shuō)，面對當下數量眾多的芯片相關(guān)創(chuàng )業(yè)企業(yè)，如何大浪淘沙，選出適合投資的項目？以及對半導體行業(yè)和對其投資的未來(lái)走勢，又有哪些判斷？

帶著(zhù)更多的好奇與疑問(wèn)，在2021年世界半導體大會(huì )上，我們很榮幸地與達泰資本合伙人——張挺博士，進(jìn)行了交流。

“解密”達泰資本的投資邏輯

溫潤如玉，是記者見(jiàn)到張挺的第一印象。而其沉穩且誠懇的回復，讓記者很快和他拉近了距離，也得以對達泰資本，很快有了深入的理解。

成立于2010年的達泰資本，已經(jīng)走過(guò)了近12個(gè)春秋。與國內一些成立較早的投資機構相比，可以被視為是個(gè)“新人”。但論對“核心科技”方向投資的專(zhuān)注，達泰資本無(wú)疑算得上是個(gè)“老兵”。

鎂客網(wǎng)了解到，成立伊始，達泰資本就把“核心科技”作為了自己的投資方向。2016年，隨著(zhù)張挺的正式加入，達泰資本逐漸對半導體方向的投資布局開(kāi)始了發(fā)力。

張挺感嘆，回憶幾年前的半導體行業(yè)，當時(shí)略感蕭條，甚至已顯出些許夕陽(yáng)行業(yè)的疲態(tài)。項目不多，但投資意向更少，與如今的火熱場(chǎng)景成了鮮明對比。

但對于達泰資本來(lái)說(shuō)，無(wú)論行業(yè)是冷清還是火熱，堅守自己的投資邏輯，是“挑出”好企業(yè)的重要法寶。盡管細分行業(yè)的不同，讓投資邏輯也各有偏重。但知微見(jiàn)著(zhù)，我們還是請張挺分享了他對于芯片設計企業(yè)有怎樣的投資邏輯，希望可以借此一窺達泰資本的“投資秘笈”。

張挺認為，如果用一個(gè)詞來(lái)概括，他最看重的就是企業(yè)擁有的行業(yè)經(jīng)驗。

“半導體是一個(gè)門(mén)檻非常高的行業(yè)。如果對這個(gè)行業(yè)不專(zhuān)業(yè)，那么根本就不可能設計出技術(shù)過(guò)關(guān)、客戶(hù)買(mǎi)單的產(chǎn)品，所以說(shuō)行業(yè)經(jīng)驗是非常重要的”。

而行業(yè)經(jīng)驗，又包括了技術(shù)和市場(chǎng)能力。張挺表示，按照芯片的特點(diǎn)，企業(yè)的技術(shù)能力最好能夠做到世界一流水平，最低也要做到全國領(lǐng)先。

“芯片是全球流通，也就面臨著(zhù)全球化的競爭。所以技術(shù)門(mén)檻是非常重要的，保證你能夠具備全球化的競爭力。”

而除了技術(shù)能力以外，團隊中還一定要有懂市場(chǎng)的人。對于芯片設計行業(yè)來(lái)說(shuō)，盡管技術(shù)優(yōu)勢非常重要，但“市場(chǎng)反過(guò)來(lái)決定產(chǎn)品的定義；對企業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品能否大賣(mài)，取決于前期對市場(chǎng)做出良好的預判”。

所以，對于芯片設計企業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)和市場(chǎng)，“兩手都要硬”。同時(shí)，把二者結合起來(lái)、用合理的成本滿(mǎn)足客戶(hù)需求的能力，標志著(zhù)團隊的成熟程度。也是達泰資本和張挺在挑選企業(yè)時(shí)，看得最重要的點(diǎn)。

投資半導體，勤奮、專(zhuān)業(yè)和“生態(tài)”，一個(gè)都不能少

不過(guò)，對于資本來(lái)說(shuō)，目前隨著(zhù)整個(gè)半導體產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，芯片相關(guān)企業(yè)的數量正呈井噴狀。如何在數量龐大的初創(chuàng )企業(yè)群中，挑選出優(yōu)秀的、值得投的企業(yè)，并能夠促成合作，是非常大的考驗。

關(guān)于這個(gè)難題，達泰資本的答案是：勤奮、專(zhuān)業(yè)和“生態(tài)”。

以張挺舉例，盡管日常處理投后管理、募資等工作已經(jīng)消耗了大量精力，他每年仍然至少要看300-500個(gè)項目。而整個(gè)團隊，全年會(huì )經(jīng)手上千個(gè)以上項目。這為挑選出合適的項目提供了“基石”。

另外，多年來(lái)對核心科技方向的堅守，已經(jīng)讓達泰資本在科技方面的專(zhuān)業(yè)性成為了“護城河”，與其它一些投資機構相比，達泰與科技企業(yè)更有共同語(yǔ)言，能清晰明了的理解企業(yè)家的需求，甚至給出長(cháng)遠、合理的規劃建議。也正是這份專(zhuān)業(yè)，讓不少優(yōu)秀企業(yè)主動(dòng)找到了達泰資本，邀請投資。

但最重要的，還是經(jīng)過(guò)多年耕耘后，達泰資本所特有的半導體企業(yè)“生態(tài)”。

張挺對記者表示，“我們在半導體的布局里面已經(jīng)有幾十家企業(yè)，從而具備了整個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈的能力。所以我們有很多資源可以互相對接，來(lái)幫助連接客戶(hù)、合作方乃至產(chǎn)業(yè)鏈上游。”

通過(guò)這種全產(chǎn)業(yè)鏈的能力，達泰資本打造了一個(gè)半導體的“小生態(tài)”。企業(yè)就像樹(shù)苗，借助生態(tài)的力量，可以完美避開(kāi)創(chuàng )業(yè)中的一些“坑”，解決經(jīng)營(yíng)中遇到的像“產(chǎn)能不足”等棘手難題。

所以，即使在許多企業(yè)被資本追捧，而變得“很貴”的情況下，達泰資本所擁有的專(zhuān)業(yè)和“生態(tài)”等能力，讓不少企業(yè)甚至愿意主動(dòng)調低估值，來(lái)獲得達泰資本的進(jìn)入和幫助。

半導體，前途可期

根據《2020年中國半導體行業(yè)投資解讀》這一報告統計顯示，整個(gè)2020年，國內半導體行業(yè)股權投資案例高達413起，投資金額總計超過(guò)1400億元人民幣，這相比2019年約300億人民幣的投資額，增長(cháng)了近4倍。同時(shí)，這也是中國半導體在一級市場(chǎng)有史以來(lái)投資額最多的一年。

而如火如荼的態(tài)勢，卻讓不少半導體行業(yè)人士對半導體的“過(guò)熱”感到擔憂(yōu)。那么，資本如何看待這個(gè)問(wèn)題？

張挺認為，作為一個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè)，半導體發(fā)展對資本的依賴(lài)相對較高。因此，大量資金進(jìn)來(lái)后，實(shí)際上可以加速整個(gè)半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，整體上看是非常有利的。

但從資本競爭的角度來(lái)說(shuō)，“過(guò)熱”現象，確實(shí)給投資機構帶來(lái)了一些困擾。例如，一些企業(yè)的估值走向“虛高”，讓投資機構成本猛增；有些企業(yè)則放棄了踏實(shí)做產(chǎn)品，試圖借助資本“輾轉騰挪”。這些都成為了半導體行業(yè)中的“泡沫”。

但總體上來(lái)說(shuō)，達泰資本對于半導體產(chǎn)業(yè)的未來(lái)是充滿(mǎn)樂(lè )觀(guān)的。張挺認為，半導體的行業(yè)在未來(lái)的十年、二十年，可以看做是“白金”和“黃金”時(shí)期，發(fā)展周期較長(cháng)。同時(shí)，目前國內半導體“自產(chǎn)”滿(mǎn)足不了“自需”，自給自足率不到10%?？梢哉f(shuō)，空間與時(shí)間上，半導體行業(yè)都有著(zhù)極大的發(fā)展潛力。

投資追求的是“雙贏(yíng)” 熱愛(ài)是追求完美的底層動(dòng)力

創(chuàng )業(yè)路漫漫，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，資本的助力并非從一而終。“天下無(wú)不散的筵席”，任何資本總有逐漸退出企業(yè)的時(shí)候，只不過(guò)相比較融資而言，更鮮為人知而已。但“投”與“退”合在一起，才是一次完整的投資行為。

對于達泰資本而言，在做任何一項投資決策之前，就已經(jīng)充分考慮了能否真正幫助企業(yè)，可以提供多少資金和資源幫助；也考慮了在何時(shí)、以何種方式進(jìn)行退出較好；同時(shí)，對收益和風(fēng)險，也做好了預案準備。一端連接著(zhù)企業(yè)，一端連接著(zhù)基金LP的達泰資本，“雙贏(yíng)”才是其最終的追求。

如何做一家“雙贏(yíng)”的投資機構？張挺認為，做自己擅長(cháng)的行業(yè)和把控好時(shí)間節點(diǎn)非常重要，剩下的，就是對投資的熱愛(ài)。

從團隊構成上來(lái)說(shuō)，達泰資本的核心團隊主要來(lái)自交大、清華和中科院的工科專(zhuān)業(yè)，所以，對科技方向的專(zhuān)業(yè)既是達泰的護城河，也是邊界。與一些投資機構隨“風(fēng)起”而不斷拓寬投資邊界不同，達泰科技更希望能夠“做深”，在擅長(cháng)的核心科技行業(yè)持續耕耘，這樣才能對所投資的企業(yè)帶來(lái)更大的幫助。

投資回報的時(shí)間節點(diǎn)同樣是需要重點(diǎn)考慮的。人民幣和美元基金的運營(yíng)時(shí)間段大概在7-10年上下。所以在做出投資決策時(shí)，達泰要充分考慮該項目的回報時(shí)間點(diǎn)是否恰當。如果投資回報周期實(shí)在過(guò)長(cháng)，也不得不“忍痛割?lèi)?ài)”。但，如果是合理的長(cháng)、中、短期結合投資規劃，還是能夠獲得基金LP的認可。

40分鐘的采訪(fǎng)轉瞬即逝，雖然和張挺的交流中并沒(méi)有談到太多關(guān)于對投資的“熱愛(ài)”，但在這場(chǎng)誠懇的交流中，張挺博士的專(zhuān)業(yè)與敬業(yè)已經(jīng)體現在對鎂客網(wǎng)每個(gè)問(wèn)題認真且直率地回答上。也許，這就是對“熱愛(ài)”最好的詮釋。

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