騰訊十年投資記
「八爪魚(yú)」or「?？?，哪個(gè)才是真實(shí)的騰訊？
鮑曼博士正坐著(zhù)太空船駛向木星。他一邊吃著(zhù)壓縮成漿糊的碳水食物，一邊用大屏幕、窄邊、超薄的電腦播放電影。除了眼前無(wú)窮的星河，他還可以花費一點(diǎn)點(diǎn)美元撥打可視電話(huà)，找回遠方的地球家園。
這還是 1968 年，人類(lèi)尚未在月球上邁出一小步。這部超前的《2001 太空漫游》因為精準預言了平板電腦、FaceTime 和人工智能成為后來(lái)科幻迷的啟示錄。而那些影片中至今未實(shí)現的太空技術(shù)，比如月球殖民地和有人駕駛的木星任務(wù)，也變成了星空愛(ài)好者的科技情結。
不知道天文發(fā)燒友馬化騰有沒(méi)有看過(guò)這部經(jīng)典電影，這兩項未來(lái)技術(shù)現在已經(jīng)進(jìn)入了騰訊的投資視野中。即使在如此小眾的太空領(lǐng)域，騰訊都扶持了兩支優(yōu)秀團隊，一個(gè)關(guān)于月球無(wú)人機計劃，一個(gè)專(zhuān)注于小行星采礦項目。
這似乎就是騰訊龐大投資版圖的某種注解。根據剛剛劉熾平公布的騰訊十年投資成績(jì)單：騰訊整體投資數量已超過(guò)了 700 家，其中市值或價(jià)值超過(guò) 10 億美金的獨角獸企業(yè)共 122 家，幾乎觸碰到了方方面面的產(chǎn)業(yè)維度。
早在 2005 年 8 月，當時(shí)的騰訊還在香港上市不久，馬化騰就提出過(guò)一種名為「在線(xiàn)生活」的戰略主張：「騰訊希望能夠全方位滿(mǎn)足人們在線(xiàn)生活不同層次的需求，并希望自己的產(chǎn)品和服務(wù)像水和電一樣融入生活當中?！?/p>
這種超前的想法一度被媒體批評為「迷失了發(fā)展的焦點(diǎn)」。如今看來(lái)，資本連接成為了實(shí)現這種商業(yè)夢(mèng)想的重要手段。
搜狗、大眾點(diǎn)評、京東、拼多多、同程藝龍、丁香園、蘑菇街、特斯拉、蔚來(lái)汽車(chē)……隨著(zhù)騰訊的這張投資清單越寫(xiě)越長(cháng)，一件重要的事正在悄無(wú)聲息中發(fā)生：普通人一天中不同層次的生活需求，都與騰訊密不可分。
回到 2005 年盛夏，那個(gè)和馬化騰一起摩拳擦掌想要探索「在線(xiàn)生活」邊界的人，正是后來(lái)集團的二把手劉熾平。經(jīng)歷了 3Q 大戰的彷徨，二人的想法更貼近于用精準投資高效地搭建起一個(gè)全生態(tài)的商業(yè)帝國。
毫無(wú)疑問(wèn)，騰訊正搭乘投資翅膀駛向未來(lái)的奧德賽，但資本永遠是帶著(zhù)爭議的冒險。
1、2004：「馬劉組合」初現
騰訊投資故事的開(kāi)端要追溯到十五年前的冬天，劉熾平剛剛接受了馬化騰第二次拋出的橄欖枝，買(mǎi)了一張從曼哈頓飛往深圳的機票。
對于劉熾平來(lái)說(shuō)，這意味他必須放棄在高盛這家頂級投行所拿到的 2/3 年薪。他沒(méi)有秘書(shū)，頂著(zhù)一個(gè)騰訊從未有過(guò)的「首席戰略官」的頭銜，孤獨地投身波濤洶涌的中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)大潮。
而這個(gè)時(shí)候的騰訊，急需找到一位具有思想和遠見(jiàn)、富有國際化視野的戰略先鋒。馬化騰已經(jīng)嗅到起初那種依賴(lài)電信運營(yíng)商的 SP 模式正在日暮西山，騰訊必須重新找到定位。他需要一位可以站在群山之巔眺望遠處的共事者。
曾作為承銷(xiāo)商幫助騰訊上市的劉熾平成為最佳人選。這不僅是因為他陪伴騰訊走過(guò) 80 多場(chǎng)魔鬼拉練式的全球路演，由此結下了情緣，更是因為早在那段時(shí)期，他就已經(jīng)對馬化騰解剖過(guò)這家如日中天的公司，直言帶來(lái)過(guò)五年黃金發(fā)展期的 SP 模式不可持續，并諫言騰訊放棄追求過(guò)高的估值，回歸到價(jià)值本身。這種樸素的觀(guān)念令兩人一拍即合，也奠定了后來(lái)十數年合作的風(fēng)格。
這個(gè)時(shí)期，這位「首席戰略官」主要管三件沒(méi)人管的事：戰略、并購、投資者關(guān)系。對于本土程序員起家的騰訊團隊來(lái)說(shuō)，這三件事開(kāi)辟了一個(gè)全新的時(shí)代。
現在人們總是喜歡強調劉熾平出身華爾街投行的專(zhuān)業(yè)素養，認為他的最大貢獻在于為當時(shí)擺脫不了「土味」的騰訊注入了新鮮的血液。不過(guò)，馬化騰更看重的，很可能是劉身上那種與騰訊核心團隊高度匹配的特質(zhì)。兩人的第一次見(jiàn)面，作為高盛代表的劉熾平的名片上就寫(xiě)了一串小小的 QQ 號，令人倍感親切。為了更了解騰訊這位客戶(hù)，他還親自踏遍了頗具黑暗邊緣氣質(zhì)的網(wǎng)吧，頗為接地氣。
劉曾經(jīng)高度評價(jià)，騰訊團隊「在對于未來(lái)的預測上，他們不愿意寫(xiě)上可能做不到的數字」，這種務(wù)實(shí)的做派也正是他欣賞的。
時(shí)間似乎特別優(yōu)待騰訊。劉熾平加盟僅僅半年多后，騰訊就收獲了對外投資史上最重要的一顆彩蛋。從金額上看，這不是集團單價(jià)最高的一筆收購，也不是因為單純的投資回報，而是因為這筆投資帶來(lái)了一個(gè)人。
張小龍，微信之父，是當時(shí)劉熾平主持騰訊收購的 FoxMail 的創(chuàng )始人。彼時(shí)他正打算賣(mài)掉公司，獨自到美國闖蕩。但他最終留了下來(lái)，將微信月活做到了現在驚人的 10 個(gè)億，成為騰訊乃至中國互聯(lián)網(wǎng)最重要的流量引擎。
在后來(lái)一次總辦會(huì )議上，馬化騰讓 16 個(gè)高管回答騰訊的核心能力是什么，最后高管們將答案圈定在了「流量」和「資本」上。
簡(jiǎn)而言之，QQ 時(shí)代就打下的低成本流量基礎，以及微信時(shí)代實(shí)現的月活大爆炸，是整個(gè)騰訊帝國的現金奶牛，而資本觸角的向外延伸為這張商業(yè)版圖滲透擴大爭取了時(shí)間。
「資本」和「流量」兩端的靈魂人物正是劉熾平和張小龍，所以 2006 年注定是騰訊歷史上風(fēng)云際會(huì )的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。
也是這一年，劉熾平正式升任騰訊公司總裁，開(kāi)始幫助馬化騰負責公司的日常管理和運營(yíng)。
2005 年到 2011 年的 6 年間，騰訊投資鮮有動(dòng)靜。從天眼查的數據來(lái)看僅有 11 家，每年僅呈算術(shù)級增長(cháng)，已知的并購案例只有網(wǎng)絡(luò )游戲公司網(wǎng)域以及內容增值服務(wù)商卓意麥斯、網(wǎng)典和英克必成等，所以被普遍視作小馬過(guò)河的試探期。
更多時(shí)候，劉熾平是陪著(zhù)馬化騰坐而論道?！赋３Ｊ俏以谡f(shuō)，他在聽(tīng)?！箘⒃f(shuō)過(guò)。但也是在這一次次的頭腦碰撞中，兩個(gè)人達成了最重要的戰略共識。對于后來(lái)騰訊的投資理念有著(zhù)重大影響的「在線(xiàn)生活」的概念就是在這個(gè)階段摸索出來(lái)的。
2、2011: 3Q 大戰與巨輪轉舵
2008 年騰訊就成立了投資并購部，但早期還是以釋放業(yè)務(wù)線(xiàn)的需求為主。這可能和整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的歷史橫軸相關(guān)。BAT 無(wú)一例外地是在 1998 年 -2000 年之間的科網(wǎng)風(fēng)潮中創(chuàng )立的，這種「上半場(chǎng)」的早鳥(niǎo)優(yōu)勢基本保持到了 2010 年。
但是這一年，所謂巨頭的安逸被新浪潮擊碎，頭條、美團、滴滴相繼成立，這種「TMD」的新組合被視作中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)的「中場(chǎng)」，當它們開(kāi)始汲取移動(dòng)流量爆發(fā)的紅利時(shí)，騰訊顯然也從中嗅到了新的氣息。
不過(guò)，這還不足以促使騰訊改變慣性行駛的軌道。
畢竟，在 2010 年的中報里，騰訊的半年度利潤是 37 億元，百度約 13 億元，阿里巴巴約 10 億元，搜狐約 6 億元，新浪約 3.5 億元，騰訊的利潤比其他 4 家互聯(lián)網(wǎng)大佬的總和還要多。
這艘商業(yè)巨輪的組織架構上，每一顆螺絲都凝結著(zhù)復雜的博弈，要讓如此龐然大物擁有同一個(gè)大腦是一樁艱難任務(wù)。
錯過(guò)大眾點(diǎn)評早期投資就是一個(gè)教訓。2008 年，彭志堅從 Google 中國加入騰訊投資并購部初期，就曾力推大眾點(diǎn)評，這是他在 Google 的投資項目。騰訊業(yè)務(wù)部門(mén)經(jīng)過(guò)研究給出的結論是，花這筆錢(qián)不如自己做，騰訊有流量，把點(diǎn)評的內容遷移過(guò)來(lái)就可以。這直接造成了兩者聯(lián)姻計劃的擱淺。最終，騰訊還是投資了點(diǎn)評，只不過(guò)是 6 年以后，以 20 億美元的估值。
然而，一場(chǎng)兇險無(wú)比的颶風(fēng)團已在急劇醞釀之中，騰訊并沒(méi)有慢慢調整、反復試錯的時(shí)間窗口。
2010 年 7 月 24 日，各大網(wǎng)站突然被一篇檄文般的長(cháng)文淹沒(méi)，名為《「狗日的」騰訊》。這極大程度沖擊了「馬劉」，據說(shuō)在總辦會(huì )議上，馬化騰沉默良久，說(shuō)了一句：「他們怎么能罵人呢？」
2 個(gè)月后，奇虎 360 公司與騰訊之間爆發(fā)了血腥的用戶(hù)爭奪大戰。這場(chǎng)驚動(dòng)了工信部的「3Q 大戰」不僅僅是兩家公司之間的商業(yè)競爭，背后更是當時(shí)幾乎整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈對巨無(wú)霸騰訊的某種反感。
一定程度上，手握著(zhù)雄厚流量資源的騰訊早已建立起了堅固的數據「護城河」，這讓這支技術(shù)精英為主的核心團隊難掩「封閉」的色彩。那個(gè)時(shí)候，他們并沒(méi)有確立清晰的對外戰略，而是保持著(zhù)「什么火就跟做什么」的心態(tài)。
由于騰訊體量龐大，這種策略極大撬動(dòng)了其它友商的利益，也讓他們在那場(chǎng) 3Q 大戰中幾乎都站到了騰訊的對立面。一時(shí)間，「山寨之王」、「贏(yíng)者通吃」、「以大欺小」的責斥鋪天蓋地。
3Q 大戰終于讓騰訊輸了輿論、元氣大傷，就連一向拙于言辭、極少面對鎂光燈的馬化騰此后都不得不反思以往的對外策略，甚至請來(lái)公關(guān)專(zhuān)家訓練與公眾的溝通技巧。騰訊人自己也承認，正是 3Q 大戰的傷痕帶來(lái)的慘痛教訓才真正觸發(fā)了后來(lái)爆破式的全面開(kāi)放歷程。
2011 年一開(kāi)年，騰訊即宣布成立投資規模為 50 億元的騰訊產(chǎn)業(yè)共贏(yíng)基金。從名字中的「共贏(yíng)」二字就能看出它迫切想向整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)世界展現出柔軟的身段。一年間，基金進(jìn)行了 40 多次對外收購，而騰訊在此前 11 年內的并購交易總共才 30 多項。收購頻仍勾勒出的是整艘巨輪的對外戰略的轉舵。
「成就投資公司的理想，就是騰訊的理想?！雇炊ㄋ纪春?，這成為了騰訊投資的核心投資邏輯。「騰訊優(yōu)先考慮的，是能幫助投資公司創(chuàng )造多少價(jià)值，而非投資公司能為騰訊創(chuàng )造多少價(jià)值。支持他們的理想，就是騰訊的理想。投資公司的成功，就是騰訊的成功?！?/strong>
這種調性也在馬化騰本人的多次公開(kāi)演講中得到呈現。他在第一屆騰訊合作伙伴開(kāi)放大會(huì )上就說(shuō)：「沒(méi)有什么比把一年的利潤投給產(chǎn)業(yè)鏈更正確?！?/p>
他還不止一次表達過(guò)「將半條命交給合作伙伴」。這句話(huà)的意思是，盡管騰訊財大氣粗，但不會(huì )追求控股，董事會(huì )的話(huà)語(yǔ)權依然屬于被投企業(yè)自己。這徹底改變了此前想在被投董事會(huì )謀得一席的做法。
從此后股權占比通常低于 30% 的角度看，騰訊的確踐行了這一點(diǎn)。僅以 2013 年到 2014 年底的幾樁并購大案為例，2013 年 9 月 16 日，騰訊 4.48 億美元投資搜狗，占股約 40%，將除了地圖以外的搜搜業(yè)務(wù)并給搜狗；2014 年 2 月 20 日：騰訊 4 億美元入股大眾點(diǎn)評，占股 20%；同年 3 月 10 日，騰訊 2.14 億美元入股京東，占比 15%，QQ 網(wǎng)購、拍拍的電商和物流部門(mén)，以及易迅網(wǎng)少數股權并入京東；幾天后，騰訊 1.8 億美元入股樂(lè )居 15% 股份，又以 5 億美元認購 CJGames 公司 28% 的股份。
3、 2019: ?？?/strong>
雖然經(jīng)過(guò)了一些波折，騰訊的投資步伐和美國那些商業(yè)巨擎的發(fā)展路徑如出一轍。一個(gè)多世紀以前，成就美國迎來(lái)鍍金時(shí)代的，是西屋電氣、美孚石油和卡內基鋼鐵這些提供以及周轉資源的商業(yè)大亨，有了它們的解決方案，才有消費時(shí)代的福特汽車(chē)、可口可樂(lè )和波音。這些基礎建設巨頭就相當于奠定中國流量管道的電信運營(yíng)商們。
隨后，可口可樂(lè )們的商業(yè)地圖做大，也開(kāi)始選擇戰略性的「后退」，依靠投資拓寬整個(gè)生態(tài)的邊界?？煽诳蓸?lè )對外公布的投資領(lǐng)域就包括了食品、煙草、廣告、農業(yè)、信息收集、通信衛星、金融和制造等等。
騰訊在 2011 年開(kāi)始大力踐行的資本開(kāi)放策略，同樣符合商業(yè)的根本利益：前端的業(yè)務(wù)邊界能夠借助投資布局實(shí)現擴張，可以爭奪到更多的用戶(hù)時(shí)間，后端的基本盤(pán)，也就是社交關(guān)系、搜索服務(wù)、消費平臺、人工智能這些基于數據的技術(shù)能力保持穩定。
由于掌握著(zhù)大量交易信息，所以騰訊投資極少面對鏡頭。但每一次在公眾面前的露面，核心團隊都會(huì )重申強調「共生」的投資邏輯。他們將之歸結為八個(gè)字：「只求共生，不求獨占」。
這也是劉熾平的主張之一。在這位「前高盛人」身上依然可以發(fā)現這個(gè)門(mén)檻比哈佛大學(xué)還高兩倍的頂級投行特有的性格傳統。高盛人活躍于美國政壇，前總統高級經(jīng)濟政策顧問(wèn)溫伯格、前副國務(wù)卿懷特黑德、特朗普的首席策略師和高級顧問(wèn)班農等等都是高盛出身，高盛人「總是把自己看成全球資本主義車(chē)輪上的重要角色」，并希望追求「比個(gè)人利益更重大的一些東西」。
而在騰訊，「比個(gè)人利益更重大的一些東西」就是一種共生的商業(yè)生態(tài)關(guān)系。
特別耐心尋味的是，其它互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資策略大多是圍繞自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，他們希望通過(guò)投資并購來(lái)鞏固自身在產(chǎn)業(yè)鏈上的話(huà)語(yǔ)權，最終被投企業(yè)成為整個(gè)商業(yè)系統的螺絲釘。而「馬劉」的思路恰恰相反。
馬化騰和劉熾平堅持扮演「?？沟慕巧?。在海洋世界里，?？托〕篝~(yú)就是經(jīng)典的共生關(guān)系，?？麕Ф敬痰挠|手可使小丑魚(yú)免于被掠食，而小丑魚(yú)則會(huì )協(xié)助?？謇砩眢w。同時(shí)，?？€是寄居蟹的「宿主」，可以借著(zhù)寄居蟹的活動(dòng)能力改變環(huán)境。
美國一位微生物學(xué)家曾說(shuō)：「大自然的本性就厭惡任何生物獨占世界的現象，所以地球上絕對不會(huì )有單獨存在的生物?！惯@也成了馬劉開(kāi)放騰訊資本的價(jià)值信條。
騰訊收購全球最賺錢(qián)的手游公司 Supercell 的例子就是這種信條的應證。2016 年，劉熾平尋求收購 Supercell 的機會(huì )。在具體談判時(shí)，對方提出了一個(gè)重要要求——不變更 Supercell 的企業(yè)注冊地，維持芬蘭的稅收管轄權。Supercell 的吸金能力已經(jīng)超過(guò)諾基亞和憤怒的小鳥(niǎo)，成為芬蘭歷史上單一年度最大納稅人。
圖：騰訊總裁劉熾平、Supercell CEO Paananen
馬云和史玉柱都曾對 Supercell 表達興趣，但劉熾平對其家國情懷的巨大尊重讓公司高層的決策天平最終有所傾斜。
最終，雖然騰訊財團占有 84.3% 的公司股權，但無(wú)改 Supercell 的本土情結。
時(shí)間證明，這種只求共生、不求擁有的姿態(tài)確實(shí)也讓騰訊的投資之路越走越深邃。從去年下半年開(kāi)始，騰訊系投資的公司就開(kāi)始掀起上市潮，當時(shí)有媒體稱(chēng)「每隔一兩個(gè)月，騰訊就能喜提一家上市公司」，包括眾安、搜狗、閱文、易鑫、?，斞劭?、嗶哩嗶哩、Spotify、虎牙、映客、拼多多、燦谷燦谷、同程藝龍、美團點(diǎn)評、趣頭條等等。
此外，騰訊還以 LP 的身份投資了二三十家左右的基金，包括紅杉、云鋒、中信產(chǎn)業(yè)基金、經(jīng)緯中國、晨興、創(chuàng )新工場(chǎng)、高榕資本、金沙江創(chuàng )投、鐘鼎創(chuàng )投等等行業(yè)明星。
買(mǎi)下賽道是紅杉過(guò)去的策略，現在似乎更適合用來(lái)描述騰訊。
4、 20XX：爭議與前行
從投資清單來(lái)看，騰訊所投「準上市公司」的名單還會(huì )越拖越長(cháng)。騰訊投資的公司中，體量達 10 億美元的公司有 122 家，大量公司處于 IPO 前夜。
劉熾平主導的這些投資也為集團內部帶來(lái)了高額收益。騰訊去年的財報上，「其他收益凈額」高達 201 億元，相比 2016 年的 36 億元翻了 5 倍之多，主要變化原因就是騰訊此前投資的多家公司，包括易鑫、搜狗、眾安保險等在去年完成 IPO。而在 2013 年，騰訊的「其他收益凈額」僅有 9 億元。
由于騰訊很少做控股型投資，作為數百家被投公司的小股東，騰訊 2017 年「非控制性權益」高達 210 億元，比 2016 年翻了近一倍，而這一項在 2013 年僅有 5 億元。
可以這么說(shuō)，一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)睜開(kāi)眼度過(guò)的一天，所有常用的 App 類(lèi)型，背后幾乎都有騰訊的身影。
通過(guò)多個(gè)管道爭奪更多的用戶(hù)時(shí)間，正是騰訊跨領(lǐng)域投資不輟的原因。
不過(guò)，也有批評指出，騰訊當前的投資行為近似「八爪魚(yú)」，「什么都投」的邏輯背后是團隊自己疏于創(chuàng )新。騰訊更是因此背上了「沒(méi)有夢(mèng)想」的罵名。在批評者看來(lái)，一條昔日的科技創(chuàng )新大鱷已經(jīng)變得與華爾街投行無(wú)異。
但騰訊顯然無(wú)法接受這樣的質(zhì)疑。在他們看來(lái)，騰訊投資絕不單純是為了追求財務(wù)回報，而是撬動(dòng)騰訊核心資源，助力創(chuàng )業(yè)者實(shí)現夢(mèng)想。另一方面，投資周期長(cháng)，騰訊也表示有耐心等待企業(yè)在產(chǎn)品、商業(yè)模式上的打磨與創(chuàng )新。
而之所以被投公司愿意敞開(kāi)資本之門(mén)，與騰訊形成結盟關(guān)系，幾乎全部是看中了騰訊巨大的入口價(jià)值。劉熾平在騰訊 2019 投資年會(huì )中指出，騰訊提供給合作伙伴第一個(gè)能力，就是公平的平臺。
現在接通微信的第三方服務(wù)，能看到不少被投企業(yè)的入口，包括拼多多、京東、美團外賣(mài)、蘑菇街女裝、唯品會(huì )特賣(mài)、轉轉二手等各自領(lǐng)域的強勢公司，相當于騰訊在向并不控股的公司開(kāi)放流量。
值得注意的是，這種流量的開(kāi)放，在于雙方的雙向選擇。有接近騰訊投資人士表示，不是投資就一定能獲得微信合作，而是雙方的合作，能不能達到共贏(yíng)。
未來(lái)，騰訊恐怕不會(huì )停下對外投資的步履。正如劉熾平宣布的 2019 騰訊投資不會(huì )收縮一樣。在他看來(lái)，騰訊投資是幫助騰訊探索未來(lái)可能性的團隊，不僅關(guān)注現階段與騰訊戰略相關(guān)的企業(yè)，更放眼未來(lái)。
回到文章的開(kāi)頭，「探索未來(lái)可能性」也解釋了以務(wù)實(shí)著(zhù)稱(chēng)的騰訊為什么會(huì )涉足太空領(lǐng)域。
高盛日前高呼第二次太空時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，它在一篇近百頁(yè)的報告中描繪了這樣一幅場(chǎng)景：未來(lái)，人們或許可以到小行星上去挖金礦、找稀土；在外太空喝著(zhù)咖啡欣賞地球；充分利用地球外充足的空間來(lái)發(fā)展 3D 打印、在軌制造技術(shù)。
如果現在拍攝一部《2001 太空漫游》的續篇，站在當下的節點(diǎn)眺望幾十年后的宇宙圖景，熱愛(ài)星星的馬化騰、對生態(tài)充滿(mǎn)想象力的劉熾平篤定會(huì )是最重要的推手之一。
別忘了，微信的登陸頁(yè)面正是一個(gè)男孩在太空凝視著(zhù)蔚藍色的地球。
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